九元航空：估值47亿元

11月29日，吉祥航空公告：

公司拟以自有现金方式向纪广平收购其持有的九元航空3.05%股权，本次交易总额为1.43亿元。

本次交易完成后，公司将持有九元航空100%股权，九元航空将成为公司的全资子公司。

纪广平与公司实控人王均金有亲属关系。

一、吉祥航空与九元航空的两种模式

2014年4月，九元航空成立。

主基地在广州，是一家低成本航空公司。

与春秋航空不同的是，吉祥航空较早就开始了两种模式、两个基地、两种机型的战略布局。

• 两种模式：全服务、低成本
• 两个基地：上海、广州
• 两种机型：A320、B737

另外一种模式、另外一个基地、另外一种机型说的正是九元航空。

九元航空厉害之处，是除南方航空以外唯一一家以广州为主运营基地的航空客运公司，也是广州地区唯一一家主基地低成本航空公司。

吉祥航空主打全服务，九元航空则聚焦低成本。

翼哥觉得：

两种模式，既有利于吉祥方面实现快速发展，也有利于吉祥方面防范风险。

吉祥航空方面表示：

九元航空的设立、开航使得公司航空产业实现高、中、低端旅客市场全覆盖，实现双品牌及双枢纽运行的发展战略。    

二、九元航空的发展历程

九元航空设立之初，有三方股东：

• 吉祥航空79%
• 亿利资源15%
• 纪广平6%

2018年11月，吉祥航空对九元航空增资4亿元。

增资完成后，九元航空的股东出资比例变更为：

• 吉祥航空83.34%
• 亿利资源11.9%
• 纪广平4.76%

对此，吉祥航空表示，此举是为了满足九元航空经营发展需要和资金需求，促进广州基地发展，对公司原有航空客货运输业务进一步延伸及拓展，扩大公司航空客货运输业务的客户面、丰富公司航空业务体系、提升未来盈利空间。 

2019年8月，吉祥航空以1.8亿元收购亿利资源持有的九元航空11.9%的股权。

吉祥航空对九元航空的持股比例由83.34%上升至95.24%。

2021年4月，吉祥航空再次向九元航空增资8亿元。

目前，吉祥航空持有九元航空96.95%的股权，纪广平持有九元航空3.05%的股权。

但是，我们也发现九元航空的发展速度并不快，甚至有点慢。

三、九元航空的业绩怎么样

九元航空目前拥有23架飞机，全部为B737系列飞机。

自2022年2月以来，九元航空就未引进1架新的飞机。

当然这主要是波音737飞机的问题。

2022年，九元航空营业收入为18.22亿元，亏损6.72亿元。 

2023年前三季度，九元航空收入27.8亿元，净利润2.52亿元。

截至2023年9月底，九元航空：

• 总资产55.56亿元
• 总负债39.97亿元
• 净资产15.59亿元
• 资产负债率71.94%

三、九元航空值多少钱？

对于此次收购，吉祥航空表示：

目的是为了优化公司法人治理结构，提升决策管理效率，增强公司持续盈利能力，也有利于九元航空未来持续稳定的经营发展，进一步减少关联交易。

那么对九元航空的收购价格是如何确定的呢？

根据吉祥航空的公告内容，此次采用了两种评估方法：

一是收益法评估。

• 评估价值46.79亿元
• 评估增值29.09亿元    
• 增值率164.38%

二是市场法评估。

• 评估价值49.48亿元
• 评估增值31.87亿元
• 增值率179.58% 

最终采用的是收益法评估，九元航空的估值46.79亿元。

对比当初国航给股民山航的每股要约收购价只有2.62 港元，132架飞机的山航估值只有不到10亿元。

简直是天壤之别。

23架飞机的九元航空价值46.79亿元，大家认为值还是不值？