Airbnb财报解读：本地业务实验，仍待时间验证

*本文为评论员投稿，不代表环球旅讯立场

Airbnb交出了一份不差、甚至颇为稳健的Q2财报，但市值不仅未随之走高，当日市值跌幅峰值达10.1%。

海择资本认为，原因不在于非标住宿的前景遭到否定，而在于投资人对其“本地生活服务”的前景信心下降。

相对于非标住宿900亿美元的潜在市场，财报前Airbnb市值已达800亿美元，亦即市值已体现Airbnb不断加入的长租、体验与本地生活元素，但市值叙事框架终需被数字检验，而本次财报正被视为本地生活可能性的初步检验点。

01

只是稳健

一份不差但也不“燃”的财报

本季，Airbnb的间夜与体验数达到1.34亿，年增7%；营收31亿美元，年增13%；调整后EBITDA为10亿美元，利润率34%，高于去年的32.5%。

从间夜与体验的产出来看各地区，拉美与亚太成长约10%、欧洲与中东非为中个位数、北美则在低个位数。

但在资本市场的视角下，在数字之外，更被重视的是Airbnb“估值转型”野心的可能性与实践现况。

02

非标住宿的压力

当Booking不再只是“牵制者”

在非标住宿领域，二季度Booking已将其替代住宿房源扩张至840万套、间夜1.14亿，分别达到Airbnb同期的84%、85%。我们此前也谈过，Booking原本只是尝试在非标住宿领域牵制Airbnb，现在非标住宿却成为Booking的间夜增速驱动之一，对Airbnb的压力可见一斑。

从Airbnb角度来看，这对其市场话语权稀释比一般OTA更剧烈。传统OTA的竞争是“产品/服务/价格”的比拚，特别难以避免同一房源的价格比拚，所以会携程跟Agoda会有类似“价格劣势率”的KPI指标。而Airbnb的思路截然不同：若某一房源不能取得独占（只在Airbnb上架），它可能选择干脆不给流量。

这种独占导向对品牌价值有好处，特别是类似鬼屋/树屋/城堡/名人私宅等有特色的“Icons”房源，但本质上这与房东利益并不一致，对房东而言肯定是多渠道上架更有利。况且Icons房源必然处于稀缺，这也等同放弃能大量提升间夜与GMV的“共享上架”机会。

更微妙的是，Airbnb的房源增长逻辑也与一般OTA不同。它不急于与竞争对手争抢现有供给，而是认为市场上还有4-5倍的“潜在房源持有者”尚未出租。与其“共享上架”，它更倾向选择设计各种模式（例如专业代管）去解决房东“麻烦、不想租”的心理门坎。

这可能会出现为OTA“教育”房东做嫁衣的现象，当竞争对手用低佣金吸走成熟房东之际，Airbnb永远在教育、开发尚未出租的潜在房源。这种与OTA常规打法几乎背道而驰的思路，也解释了为什么它会急于切入本地生活——因为在核心住宿战场上，它正被逼到边缘。

03

本地生活的

“10%”幻象

财报中最醒目的新数字，是服务类订单的本地占比10%。但必须注意的是，这并不是总订单的10%，而是服务类订单中，有10%来自本地。假设服务与体验占总产量的20%，那么在1.7亿间夜中，本地订单仅约340万单——如果只计算服务类（不计入体验类），规模更小，很可能仅在百万上下。

Airbnb首席执行官Brian Chesky曾将“用户使用频率增加10倍”视为服务类（用亚洲的说法就是本地生活）产品成功的指标，若这10倍中的9倍需来自本地订单，现况显然还很遥远。

公司公告服务类新事业在Q1推出后，产生了超过1.3万篇新闻报导和近6.6亿次社群媒体曝光，从相反的角度看，庞大的曝光换来极低的转化，问题不言自明。

Chesky并非不知道本地生活与异地旅游的相异之处。Airbnb为此在非住宿领域采取了未曾在住宿业务尝试的投入模式，例如自营品牌Airbnb Originals——由Airbnb自行设计并运营的原创产品，本季公告有40%来自本地居民预订，强调社群与文化延展性，并与到家式本地生活服务（健身、化妆、外烩）形成一种生活方式平台的雏形。这是品牌化、提高客单价与用户粘性的一种路径实验，但仍需时间验证。

04

从品牌延伸到

估值重构的距离

从绝对数量来看，万丈高楼平地起，即便只是百万量级的本地订单，客单价也不低。在全球范围内，Airbnb可能已是本地预订的最大“旅游”平台之一，毕竟各OTA不太考核自己的本地订单。

然而，从相对比例看，本地订单只占本地生活服务的10%，可能占整体产量的1%不到，对比DoorDash、美团等本地用户消费占比可能在60%–90%+，显然无法支撑Airbnb自我定位为“本地生活灵感平台”的估值叙事。

我们认为本地订单在总量占比10%为初期目标，中期若比例无法提升至30%–50%，即便交易量可观，本地生活也仍处于旅游业务的附庸，缺乏跨场景的估值外溢潜力，难以吸引资本市场将本地生活的潜在产值计入市值。

从结论看，海择资本认为，Q2的本地生活订单成果，对Airbnb不是一个“差”的起点，但也远非“成功”转型的数字。若最后Airbnb的核心用户仍以旅客为主，那么“本地生活”不过是一次品牌延伸的试探，而非估值模型的重构。

路漫漫其修远兮。