华强方特上市后首度迎亏，主题公园还能怎么过“冬”

本土主题公园“尖子生”之一的华强方特，在2021年也交出一份惨淡的成绩单。

华强方特财报数据显示，2021年度营业收入达44.97亿元，同比增长11.82%；在政府补助3.2亿元的情况下， 净亏损仍达到2.45亿元，而2020年其净利润为2.85亿；其中文化科技主题公园营收37.24亿元，占比达约83%，同比上升13.28%，毛利率略有减少。

据悉，这是华强方特上市后的首度亏损，归根结底是疫情降低了人们的出行欲望，缩短了出行半径。这也是主题公园普遍面临的艰难处境。

但得益于其大多数主题公园布局于二线及三线以下的下沉市场，华强方特恢复情况较好。财报指出，2021年华强方特旗下乐园相对于2019年游客量整体降幅为20%，高于中国旅游研究院发布的《2021 年旅游经济运行分析与 2022 年发展预测》中指出的行业平均水平 53%。 

据华强方特官网显示，截至目前已投入运营的主题乐园项目20家，处于规划建设阶段的项目达14家。

扩张是一把双刃剑

从华强方特的财报来看，营收增长和亏损都与其扩张战略不无关系。

华强方特通过园区扩张，多点布局提升了客流总量，也一举提升其在国内市场的品牌影响力。在TEA与AECOM发布的2017-2019年《全球主题公园和博物馆报告》中，华强方特主题公园的客流量连续3年占据前五。 

即使是疫情之下，华强方特的扩张速度并没有受到影响。2021年5月，华强方特“东方欲晓”品牌主题公园在赣州建成开园，到了7月份，“东方欲晓”、“东方神画”分别在宁波、太原两地正式开园。2021年，华强方特也先后签约绵阳二期、宜春、台州水上乐园、赣州水上乐园等 6 个项目。

规模数量的扩张，也带来主题公园的硬件以及人员成本增加，对现有主题公园经营利润率造成压力。

财报显示，2021年华强方特经营活动产生的现金流量净额为14亿元，较上年同期减少35.47%，主要原因为合同回款同比下降，新开公园增加职工薪酬及运营成本、能源费用。

扩张除了带来成本的增加，在疫情不定期熔断客流的情况下对收入的影响也是巨大的。

财报指出，2021年暑期疫情复燃，直接影响华强方特过半数公园的旺季正常接待，公司主题公园业务遭受重创，公司出现成立以来的首年亏损。最直观的影响在于2021年度公司发生资产减值损失5.6亿元，较上年同期增加5.3亿元，增幅为1868.67%。

财报对此解释道，资产减值主要由于2021年受经营业绩的影响，公司主题公园板块的个别子公司出现了持续亏损的情况，公司经过减值测试，对该部分固定资产计提了减值准备。

总体来看，疫情让盘子铺得越大的主题公园遭受越严重的创伤。而要在疫情下持续开拓市场，稳定的现金流为核心前提条件。但从华强方特2021年货币现金流同比下降62.47%至4.28亿元，不甚乐观。

华强方特在财报中强调，集团及公司于 2021 年 12 月 31 日已获得的未提取的银行及财务公司信贷额度分别为人民币28.5亿元、28.3亿元。与此同时，在2021年，华强方特的短期借款大幅度增加至38.61亿元，同比增长达39.94%。

不过，2021年度财报指出，2021 年 12 月 31 日，华强方特的流动负债金额超过流动资产金额为人民币 41亿元，流动负债超过流动资产意味着华强方特的偿债能力相对较差。

降本增效，IP的价值还待深挖

华强方特在财报中强调其正在实施“降本增效”策略，通过采取人员分流、工作优化、减少宣发运营投入等手段，降低局部疫情造成的经营损失。同时，华强方特将继续加大机械化、智能化、数字化、网络化等新经营手段的投入与开发运用，提高公司经营效率，降低业务经营成本。

不过，华强方特的主题公园的营业成本仍高达22.24亿元，同比提升13.28%。

事实上，华强方特算是疫情下经营相对不错的本土主题乐园，2021年毛利率为40%，高于海洋海昌公园的29%。相比其他本土主题公园，华强方特更算是唯一有知名IP的主题公园，其中被广为人知的IP是“熊出没”，而从熊出没对于主题公园的二消的价值来看，华强方特并未实现IP与主题公园的深度赋能。

从招股书的数据来看，华强方特园区运营收入中，票务占比75%左右。而据《2017中国主题公园发展报告》数据显示，国外主题公园收入中，门票占比30%，购物占比30%，衍生品等其他占比40%。

至今，从营业收入构成来看，华强方特主题乐园相关营收是核心，2021年的乐园相关营收占比高达约83%，特种电影以及数字动漫约为17%。

从2021年度财报透露的预计未来形象授权收入来看，IP对于整体营收仅是九牛一毛。目前来看，华强方特的“熊出没”IP商业价值高点仍是每年春节的电影贺岁档，根据公开资料，八部熊出没大电影累计票房超过50亿元。

值得一提的是，熊出没也并不是IP市场的“顶流”，且稳定群体在亲子家庭和低幼市场。为了实现受众的突破，华强方特也正在试图通过建立起“群像式”IP，打破市场固定印象。

2022年2月，华强方特除了推出熊出没系列第八部动漫电影《熊出没•重返地球》《我们的冬奥》，还部署的动漫 IP《俑之城》《熊熊帮帮团》《好奇时间》《芒果崽》，以及合作IP《奇迹少女》和《太空鼠一家》等，但尚未在市场上泛起多大的水花。

轻资产化，华强方特第三次IPO能成吗？

疫情重创旅游业三年，越重资产的企业面临大量包括折旧、运维等成本，大抵上受到的影响更严重。

因此，探索轻资产模式成为主题公园玩家的必走之路。

华强方特一是通过与当地政府、企业开展相关合作，通过合资经营的模式降低在建设上的成本。一般由华强方特控股，负责当地主题公园运营管理，通过分红等方式获取收益，嘉峪关、济南、宁波、南宁、邯郸、洛阳等地均为合作投资方式。

不过，华强方特虽然在寻求较轻资产的扩张模式，但目前阶段仍难摆脱重资产特征，华强方特在2021年固定资产与在建工程累计约157亿元，占总资产的62.25%。华强方特合并子公司业务后，负债率达56%。

近年来，通过技术赋能产业升级亦是华强方特持续探索的道路。财报显示，2021年，华强方特在自动控制系统集成智能机器人、VR/AR、动漫制作技术等领域加大研发投入并取得系列成果，公司全年共申请国内外各项专利、商标及著作权等自有知识产权 130 余项，目前公司累计已拥有超过 2400 项自有知识产权。

尽管如今的市场的多项技术成熟，但在主题公园内被使用的场景，仍仅限在AR、VR眼镜以及部分演艺场景等，坪效较低，不仅设备占地大，且耗时长，价格不低，亦是不能像传统游乐项目短时间内完成大批次人员的体验。

当前，华强方特正处于第三次IPO辅导阶段，2021年5月17日招商证券公布了华强方特IPO二期辅导工作进展报告，显示华强方特的上市工作已经进入了最后阶段，而上市能否成功或是华强方特能否保住在疫后加速扩张的一个法门。