试图逆势而上、加速去海航化，凯撒还好吗？

世间的事总很奇妙。

最近在海航身上发生了两件比较有意思的事。

1

海航在两件事上截然不同的态度

第一件就是卖掉了旗下最大的产业英迈国际，年营收3600多亿，一下子卖掉一个世界500强。

这件事是海航主导的，不过在董事会表决时，代表二股东国华人寿的董事朱颖锋投了反对票。

当初收购英迈国际是海航与海航科技二股东国华人寿联手收购的，其中海航科技自有资金为87亿元，联合投资方国华人寿投资金额为40亿元。

一起扛枪打下来的地盘，说卖就卖。

二股东国华人寿当然反对了，毕竟英迈还是一块好资产，你将来置入什么样的资产，只有天知道。

因为大股东的人数有优势，最后议案还是顺利通过了。

不过前脚海航科技出售英迈国际议案获得通过，凯撒旅业也上了一个议案。

6月28日，凯撒旅业拟作价62.44亿元，以发行A股方式换股吸收合并众信旅游，当日上董事会表决。

表决结果：同意 8 票，反对 3 票，弃权 0 票。

反对的3票均来自于海航方面的董事。海航是凯撒旅业的二股东。

海航方面的反对理由为本次换股吸收合并尚处于预案阶段，需随方案的逐步推进，进一步论证研究。

对于海航来说，也许最大反对的理由，如今的情况哪敢买资产！

不过二股东的意见往往没什么用，海航的意见到了这里也被忽略。

作为大股东时的议案被别人反对，作为二股东时反对别人的议案。

海航被反对的是卖资产，海航反对的则是买资产。

如今的海航真是与当年有着天壤之别啊。

2

海航与凯撒牵起了手

在欧洲凯撒的威名有如我国的秦始皇。

那么凯撒自然与欧洲息息相关。

1993年，凯撒旅游创始于德国汉堡，创始人陈茫。

经过20多年的发展，凯撒旅游逐渐发展成为中国最大的出境旅行社之一，相继在伦敦、巴黎、汉堡、洛杉矶等全球核心城市设有分支机构，在中国北京、广州、上海、成都以及沈阳等口岸城市和核心商业城市设有30余家分子公司。

凯撒旅游成长为全国旅行社 10 强 ，出境游 5 大 运营商之一。

2003年8月,与保利集团旗下保利国旅进行重组，并更名凯撒旅游。

2010年以来，海航开始了四处扩张。

2012年2月，海航与凯撒旅游牵起了手，凯撒旅游引入海航集团作为战略投资者，海航旅业以2.8亿元收购凯撒同盛合计51%的股权，控股凯撒旅游。

由此，海航成为凯撒大股东，原股东凯撒世嘉为二股东。

海航入主后，凯撒旅游通过与海航合作共赢共同开发航线，演绎出了一个“航空+旅游”的发展模式。

2015年9月，在海航的支持下，凯撒旅游借壳易食股份（主要系航空配餐等业务）登陆A股，更名为海航凯撒旅游。

由此，凯撒旅游成为海航整合航空旅游、配餐等业务平台。

2015年，凯撒旅游创始人陈茫不幸因病去世。

实际上，当时负责凯撒旅游中国业务的是陈茫先生的胞弟、凯撒旅游总裁陈小兵。

海航的入主对凯撒旅游的发展贡献无疑是巨大的，通过借壳海航旗下的航空配餐企业易食股份，凯撒旅游成为A股仅有的两家以旅行社为核心业务的民营公司之一，同时在旅行社业务之外获得了航空和铁路配餐新业务。

在管理层分工方面，先是由海航方面的张岭任董事长、刘江涛任执行董事长兼首席执行官，凯撒方面的刘小兵任总裁。

后来改由刘小兵任董事长，海航方面的刘江涛和刘志强分任首席执行官和总裁。

可以说初期的合作，对凯撒与海航来说还是比较成功的。

2014-2017年的4年间，凯撒旅游营业收入及净利润均保持较大增长幅度，年均增长率高达127.46%，净利润的年均增长率也有57.61%，凯撒旅游发展势头相当好。

不过，海航的梦想不仅于此。

3

收购首都航空遇阻

海航的梦想是世界前五，通过这种自身的成长已经无法满足。

因此，通过资本运作收购、兼并对于海航来说仍是最好的选择。

2015年11月，凯撒旅游推出对首都航空的收购计划，一时震动民航业。

因为2015年可谓是民营航空上市年，这一年春秋航空、吉祥航空纷纷上市，作为民营领域最大的航空集团，海航自然不甘于人后。

当时首都航空飞机规模共45架，平均机龄不超过三年，是国内最年轻的机队和最大的空客运营机群之一。

又进入首都机场这块风水宝地，正可谓天时地利人和，发展劲头十足。

凯撒旅游借收购首都航空整合上下游旅游资源，从航空出行到旅游服务到餐食服务，可以打造旅游全产业链综合服务商。

不过因种种原因，凯撒旅游最终未能收购首都航空。

此后，凯撒旅游陆续推出了多个资本运作方案，但多数未能成功。

4

海航痛失凯撒旅游

2017年下半年开始，海航系的资金问题逐步曝光，加之海航系的质押比例较高，引发市场关注。

自2018年开始，凯撒旅游的业绩增长开始放缓甚至是负增长。

2018年，凯撒旅游营收增长率仅1.67%；净利润则是出现了近五年的首次下滑，下滑幅度达到12.03%。

2019年，凯撒旅游营收下滑26.2%，净利润下滑30.4%。

因此凯撒旅游股票也一路下跌。

由于海航几将所持凯撒旅游股票全部质押，随着凯撒旅游的股票一路下行，2019年3月以后，海航三次被动减持凯撒旅游股票。

2019年3月29日，海航方面被动减持合计1885万股份，约占公司总股本的2.35%。

2019年6月1日，海航方面被动减持304万股。

2019年9月，海航再度被动减持凯撒旅游股份，减持后海航系持股比例降至28.73%，而陈小兵方面持股比例为28.98%。

也就是这0.25%的股权优势，让陈小兵得以重新掌舵凯撒旅游，由此凯撒旅游控制权再度转移至陈小兵手中。

5

凯撒加速去海航化

因为凯撒只能有一个。

陈小兵上演王者归来，再度重掌大局。

重掌凯撒旅游控制权的陈小兵加速去海航化，很快召集股东大会，任命陈小兵为董事长兼首席执行官。

仅仅三个月的时间，陈小兵已经顺利完成高层调整、更名、迁址、产业布局，回购股权、公司治理一系列大刀阔斧式的动作。

尤其是将公司名称由“海航凯撒旅游”变更为“凯撒同盛发展”，剔除海航二字，意味着凯撒旅游与海航已渐行渐远。

海航虽然贵为凯撒旅游二股东，有着三名董事，但诸事纷扰的海航已无力阻止凯撒旅业的去海航化。

6

凯撒试图逆势而上

从某种意义上来看，凯撒旅业成也海航，败也海航。

当初借助海航得以上市，并整合了航空配餐等业务，呈现了快速发展态势。

后因海航自顾不暇，凯撒不得不放慢了发展的脚步。

不过幸运的是，凯撒旅业两年前从海航系中脱离而出，否则会不会在2021年初一起破产重整也不得而知。

与此同时，陈小兵也在加快新的产业布局：

2019年11月，一连搞了三个大动作。

一是拟购买江苏中服免税品公司部分股权。

二是拟设立海南同盛世嘉免税集团公司。

三是拟设立海南凯撒世嘉旅文发展集团公司。

正是得益于上述布局，凯撒旅业踩准了免税概念这个2020年股市最大的风口。

2020年6月1日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，免税概念由此一飞冲天。

受此刺激，踩准风口的凯撒旅业直接来了个9个一字板涨停。

不过，凯撒旅业的主业在出境游上，2020年疫情重创了出境游，凯撒旅业也遭受其害。

2020年，凯撒旅业营收16.15亿元，同比下降了73.25%。

净利润-7.060亿元，是自2006年以来的首次亏损。

从这一点来看，凯撒旅业甚至比航空公司还惨。

概念只炒得了一时，没有业绩支撑，最终还会从哪里来，到哪里去。

凯撒旅业股票也一路下跌，又跌回了原点。

7

再放大招，兼并众信旅游

凯撒旅业和众信旅游均为A股上市旅游企业，素有“出境游双雄”的美誉。

其中，凯撒旅业以旅游零售业务为主，专注于欧洲市场并兼顾其他市场，特别是新兴小众目的地的开发；

众信旅游深耕旅游批发业务，在保持欧洲、美洲市场优势外，在亚洲短线周边游上亦具有较强优势。

但疫情冲击下，境外旅游接近于零，对两家公司来说冲击最大。

作为深耕出境游的凯撒旅业、众信旅游，出现了主营业务停摆的现象。

这种情况下，抱团取暖也许是最好的选择。

6月28日，凯撒旅业、众信旅游双双披露公告称，凯撒旅业拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游，吸收合并的定价基准日为2021年6月29日，每1股众信旅游股票约可以换得0.7716股凯撒旅业股票。

疫情冲击下，国际旅游市场前途未卜，国内市场竞争压力巨大，选择合并，在一些业务层面上形成互补优势，对于两家公司都是最好的选择。

但海航的反对票似乎为双方的重组增加了不确定性，毕竟海航方面的持股数量与凯撒方面几乎相当。

翼哥并不认为海航投反对票是正确的选择，可能海航考虑的是，一旦双方合并，且引入新的战略投资者，海航的股权将被进一步稀释，话语权也将越来越小。

其实，海航应该将这一块股权尽早处理掉，收缩业务，加快民航主业的重整才是上上之策。

不过由这一件事也引发了翼哥的另一个想法，就是旅游业都在加快整合，抱团取暖了，民航业何时开始整合、抱团呢？