携程、去哪儿财报：机酒受影响 出境游贡献大

【环球旅讯 郭晓昊】北京时间6月16日早间，携程和去哪儿同时发布了截至2016年3月31日的第一季度未经审计的财务业绩。财报显示，携程网第一季度净营收为人民币42亿元（约合6.48亿美元），同比增长80%；归属于公司股东的净亏损为人民币16亿元（约合2.45亿美元），相比之下去年同期归属于普通股股东的净亏损为人民币1.26亿元（约合2000万美元）。去哪儿第一季度的机票以及机票相关收入同比增长22.1%，环比下降12.3%；住宿预订收入同比增长133.6%，环比下降44.0%。

合并后的首个季度，携程归属于股东的净利润为2.57亿元，是去年同期利润的近8倍；去哪儿归属于股东的净亏损10.765亿元，环比大幅收窄，原因是采用了新的股权激励计划和员工换股方案，减少了一次性股权支出。如果合并财报，携程在净利润这一项就会受到拖累。在财报公布后的电话会议中，各方分析师最关心的就是机票佣金和度假业务发展的问题。携程联席总裁兼COO孙洁表示，火车票销售额同比增长350%，日后还会加大与机票捆绑的专车、保险、机场候机室等产品的销售力度。所以从长期看，航司的机票新政不会对携程机票业务佣金收入造成过大影响。

一季报业绩有喜有忧

携程一季度净营收同比增长80%。其中住宿预订收入同比增长70%，增速高于去年同期和上季度，并表示“在高星级酒店及高星级用户上，保持着很强的黏度”；包括机票、火车票、汽车票在内的票务收入同比增长106%，增速的同比和环比都有所提高；旅游度假收入同比增长41%，维持稳定增速。而期内归属于携程股东的净亏损为16亿元人民币（2.45亿美元），主要是由于合并去哪儿网产生11亿元人民币（1.67亿美元）净亏损。一季度的毛利率为73%，相比2015年同期为70%，和上季度持平。若不计股权报酬费用，2016年第一季度归属于携程股东的净利润为2亿5700万元人民币（4000万美元），相比2015年同期为净利润3300万元人民币（500万美元）增长了近8倍。

去哪儿网住宿预订收入同比增长133.6%，其中包房业务规模收缩，带来毛利润同比增长52.3%。去哪儿网第一季度毛利率提高到75.2%，相比而言去年同期和上季度的毛利率为73.1%和60.8%。去哪儿与携程合并后，酒店价格战的消耗减弱，与携程分别分工拓展二三线中低端酒店和高端酒店市场。

机酒预订业务成资本市场关注焦点

近两日，南航、东航相继宣布了新的机票销售政策，而继国航恢复去哪儿的官方旗舰店之后，国航旗下的深航和山东航空的机票产品类目中，同时上线了国航的官方旗舰店。6月14日，东航也恢复了在去哪儿网上的旗舰店。对比国航和东航在去哪儿上的机票产品，国航机票产品中只有国航的旗舰店，而东航的机票产品中，除了官方旗舰店，还有携程的机票产品。一季度去哪儿网机票及机票相关收入同比增长22.1%，同比增速明显低于以往水平，收入环比下降12.3%，公司给出的原因是总机票量环比下降。去哪儿CEO谌振宇在财报公布后的电话会议中表示，去哪儿一直在跟航空公司就机票预订业务进行沟通，但遗憾的是目前进展比想象中慢一些。

携程财报显示，2016年第一季度交通票务收入同比增长106%，为19亿元人民币（3亿零200万美元），而这也成为财报公布后的电话会议上各分析师关注的焦点。

美国银行-美林分析师提问称：“携程预计第二季度净收入同比增长率将达到70-75%，也就说会比第一季度的增长率略低，这是公司整体的趋势吗？还是说具体哪条业务线的收入增长减缓？这是不是因为酒店和机票预订的增长放缓？而机票预订方面，是不是受去哪儿机票预订业务下滑的影响？另外，能否介绍一下第二季度的机票业务和酒店业务分别将会有什么样的表现？”

携程CFO王肖璠在回应时坦言，机票预订业务最近发生了一些调整，但是公司看到非常好的趋势，非常有信心能够实现长期目标。“我们的战略是达到健康的、可持续的增长率水平，同时，逐渐提升公司的运营利润率。第二季度，我们预计公司的净收入同比增长率将达到70%-75%，增长的驱动力是以下业务线的健康的增长水平：对于酒店预订业务，二季度同比增长率将达到70%-75%；交通票务预订方面，二季度收入同比增长率将达到95%到100%。王肖璠表示，2015年第一季度，携程和去哪儿加起来的亏损金额超过了3亿美元，而今年第一季度，由于合并后的公司在运营方面的效率提升，两家公司加起来实现了将Non-GAAP（不按照美国公认会计原则计算）运营利润方面变为正向，预计第二季度这一趋势将得到持续，并实现Non-GAAP运营利润在盈亏平衡到1亿人民币利润之间。“携程火车票预订同比增长350%，汽车票的增长500%，未来会加大与机票捆绑的专车、保险、机场候机室等产品的销售力度，所以从长期看，航司的机票新政不会对携程机票业务佣金收入造成过大影响。机票佣金政策对公司的佣金营收会有影响，但我们对保持营收转化率的稳定有信心。国际机票依然是公司机票业务增长的驱动力所在。”事实上，财报中并没有单独公布机票业务的收入和佣金，这些产品的收入都计入了交通业务中。

携程联席总裁兼COO孙洁表示，携程和去哪儿的运营还是相互独立的，携程的目标客户是商务客户和中高端用户，携程的增长策略是服务驱动。去哪儿主要服务于年轻和对价格敏感的客户。“从7月1日起， 由于政策的调整，所有销售平台都将接受航空公司同样的合作条件，预计去哪儿的机票预订量将会回升。”

旅游度假业务继续高速发展

王肖璠表示，出境游对携程酒店业务的贡献有15%－20%，对机票营收的贡献有30%，度假业务占60%－70%。返券方面，高端酒店还有下降的空间，未来总体的返券比例会逐步下降。未来酒店业务会有健康的可持续发展，各个级别酒店都会有增长。“低端酒店预订业务方面，因为去哪儿和携程之前在酒店预订市场各自占领的是不同人群市场，在高端酒店预订方面我们已经实现了健康的、可持续的定价政策，来自价格方面并没有大的竞争压力，所以携程的优惠券发放比例从2015年第四季度的15%左右下降到了今年第一季度的5%到10%，去哪儿的高端酒店预订优惠券发放比例也下降了，但是在低端方面，因为现在市场的竞争还是很激烈，所以我们会保持有竞争力的价格战略，向竞争对手施加压力，旅游度假业务的二季度收入同比增长率大约会是45%到50%。”

携程近期大张旗鼓地推出了“非常旅游”项目，并将投入10亿元在各大城市投入度假产品促销。王肖璠解释称，出境游对各个业务线的增长都有很大的贡献。对酒店业务营收的贡献有15%－20%，在机票业务营收中的贡献有30%，旅游度假业务营收的大部分由出境游贡献。孙洁表示，关于“非常旅游”，公司每年都会根据不同业务的发展来制定营销策略，今年将不光注重一线城市的业务，还将拓展在二，三线城市的业务，这些城市的购买力也非常强。携程五月份在成都和重庆与一些旅行社联合进行了一些促销活动，孙洁认为这主要针对人口比较稠密，购买力比较强的区域，携程希望通过当地旅行社推广公司的产品，目前看来非常成功，公司将继续这方面的尝试。

派杰分析师提问称：“公司一直比较重视出境游，也与Priceline合作推广境外酒店，请问公司在境外酒店采购方面采取了哪些行动？”孙洁回应道，国人的收入每年都在增长，越来越多国家的签证限制也逐渐放松，因此出境游增长很快。公司会在相关领域进行投入，保证产品和库存的丰富。“携程和Priceline的合作历史比较长，携程向Priceline开放国内的旅游库存，Priceline向公司开放其国际库存。”

市场观点：机票销售有望在三季度向好

中金公司最近研报分析称，自营机票在携程国内机票业务量中所占比重约为20%，航空公司直销机票占比为10~20%，其余部分为代理机票。公司每张自营机票可以赚取40 元，代理机票可以赚取29~30 元（1%佣金率+收益管理贡献的20 元）。新政实施后，自营机票单张收入预计将下降20%（10~12 元+20 元=30~32 元）。但代理机票出票量可能会受到影响，从而将票量转移至利润相对较高的自营票，且公司的海外机票销售不会受到影响（贡献20~30%收入）。“考虑到上述因素抵消后，我们预计机票销售新政对公司机票收入会产生不到5%的影响。”

中金分析师指出，未来携程将无法在机票上强制捆绑保险产品，不过渠道调研显示，航空公司仍然希望在线旅行社通过套餐形式销售机票，以避免直接的价格比较，因此套餐销售受限的可能性较低。对于强制绑险的取消，携程的收益管理措施有望抵消这一影响，因此市场对此次事件影响的担忧可能过度。“渠道调研表明，2016 上半年阿里旅行机票出票量大幅增长，而阿里旅行大部分均为代理机票。考虑到机票销售新政对中小代理商最为不利，如果航空公司一视同仁，我们预计携程的机票出票量有望在三季度重新加速。”

中金还预计，二季度携程自身营收有望同比增长35%以上，得益于酒店返券率的下降（从去年4 季度的15%下降至近期的高位个位数）以及火车票收入的快速增长；但机票销售和跟团游业务可能会有所下滑。我们目前预测，二季度酒店收入指引将为同比增长约45%左右，票务收入指引为同比增长约40%左右，跟团游收入指引为同比增长约25%左右。“航空公司抵制去哪儿网影响的不确定性仍然存在，且对2 季度机票业务造成的影响预计将大于1 季度，此外机票流量的下降也将影响去哪儿网的其他业务。我们目前预测，2 季度去哪儿网的机票及相关收入将环比下滑20%，同比下滑26%，且酒店包房收入规模将缩减至去年4 季度的一半。”

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